FOF——对冲基金投资森林中的“宙斯之盾”

2016-07-12署名文章

最智慧的基金经理在哪里?什么样的基金兼具流动性和收益危害比?什么样的基金广受顶级投资人青睐?谜底或许是对冲基金。以前海内没有真正意义上对冲基金,有个比较本土化的名字,叫阳光私募。新《基金法》的正式实施,确立了其重要的执法职位,阳光私募获得了正式的名分,成为私募证券投资基金。而近年,随着海内对冲工具的完善和资本市场的深化,私募证券投资基金迅速崛起,凭借花样繁多的投资战略、明星云集的基金经理、最市场化的激励方法、绝对收益模式下的业绩,成为资本市场上最活跃新生力量,成为中国版的对冲基金。

但投资对冲基金真的容易吗?对冲基金行业实际上是充满种种时机、危害的广袤森林,关于非专业的个人投资者和大部分机构投资者而言,是很是困难的事情。为什么?首先,对冲基金的数量极其庞大,海内已在基金业协会备案的私募证券基金公司已凌驾1万家,总规模凌驾2万亿人民币,这意味着仅海内对冲基金的数量,就凌驾沪深A股所有上市公司数量总和的3倍!其次,对冲基金的信息披露十分有限,差别于公募基金和上市公司,对冲基金没有信息果真披露的义务,也仅有少数的信息需要进行报备,而投资者往往对对冲基金的运行缺乏有效的连续跟踪和变革应对方法。第三,投资对冲基金资金占用门槛很高,投资起步金额100万,更有甚者门槛上千万。而实际上,简单的私募基金公司都保存个体危害,客户在选择时也通常面临资金过于集中的困境,担心遇到个体黑天鹅。

而基于此,FOF 应运而生。FOF是专门投资于对冲基金的母基金,它的投资标的是所有对冲基金。这些对冲基金作为子基金,自己的投资规模很是广泛,包括股票、债券、期货、衍生品等种种流动性好的金融工具。但FOF并不直接在市场上交易,而是通过投资于差别的子基金,间接地运用差别战略,投资于种种基础资产。

相比于单个对冲基金而言,FOF的首要目的不是为了博取超高收益,而是通过投资组合的专业化治理来控制危害,从而抵达战略配置和稳健增值的目的。研究标明,FOF的平均收益接近单战略对冲基金的平均收益,可是波动率和最大回撤却小许多,关于追求恒久稳健收益的投资者而言,FOF是进入对冲基金森林中很是可靠的选择。而FOF的价值主要在于:

1、危害三次疏散

一次疏散是多元化基础资产标的,这源于每个基金对一篮子基础资产的疏散性,如A股市场近3年的平均波动率35%,而股票战略私募基金波动率已降低到25-30%,但仅有这样的降低水平是远远不敷的。二次疏散在于多元化治理人,虽然同一战略每个子基金的基础资产规模都是一样的,但母基金挑选的差别治理团队都有自己的理念、战略和要领,这种奇特的危害是可以被疏散的。三次疏散是多元化战略,海内对冲基金主要战略包括股票多空、事件驱动、相对价值、商品期货、债券战略五大类型,利用差别战略间的低相关度,可以平滑波动。因此,基于FOF特有的三次危害疏散,治理一系列的对冲基金组合,母基金可以抵达多元化资产、多元化治理人、多元化战略的投资目的。

2、甄选优秀治理人

对冲基金森林中,上万家的治理机构保存能力差别,历史虽然不可代表未来,但能折射未来。基金经理一准时间、空间上的历史业绩和投资操作,能够相对最客观地反应投资经理的资产治理能力。已往用投资业绩证明过自己的基金经理,如果焦点能力和情况因素不爆发变革,在未来的角逐中,仍有较或许率胜出。

尽管业绩由投资治理能力和随机因素配合决定,但其他因素是短期扰动,恒久而言无系统性孝敬,但投资能力必将在恒久的业绩中体现。由于信息本钱和信息差池称,市场资金远未抵达最优化的均衡配置状态。而寻找投资能力逾越市场的治理人,也是FOF为客户规避危险、沙里淘金的价值创立历程。

3、专业动态治理

FOF投资治理绝不是简单的买入持有战略,而是一种优化调解、主动治理的动态历程。市场情况不绝演化,子基金治理团队、投资战略、治理体系也在连续调解,而子基金资产组合也在不绝变革,这就需要FOF治理机构结合市场和对冲基金自己的情况,整体上掌握危害系数,动态调解投资组合。

4、降低投资门槛

这一点相对更容易理解。单只对冲基金的投资门槛相对较高,在外洋通常是100万美元,在中国是100万人民币。高门槛导致只有很少的一部分高净值人群才华投资对冲基金。FOF能够使组合中的单支基金实际投资门槛降低数倍,能够让更多的投资者以更稳健的方法加入其中。

5、提升收益危害比

纯粹谈提高收益或是降低危害都显得过于片面,危害和收益是一对孪生兄弟,需要综合考虑。权衡投资性价比,也就是危害调解后收益(如夏普比率),都是权衡基金在担负一定危害的情况下,获得收益的巨细水平的指标。FOF的投资收益相关于单战略对冲基金平均而言大致相当,可是危害却极大地降低,因此危害调解后的收益水平也得以显著提升。

FOF关于投资人的价值纷歧而足,但其投资历程绝不但仅是把差别基金叠加在一起那么简单,母基金和子基金治理人二者分工明确,各司其职。FOF的治理是一个系统化工程,治理人在收益、危害目标的指引下,担负着挑选战略和动态调解组合比例的任务,需要深入了解每种战略机制、在差别市场情况中的体现、差别战略间的相关关系,还要对标的基金的主要收益、危害来源进行剖析,以及择时调解资金配置。FOF作为与证券市场相关的母基金,也受到市场波动和政策危害的影响,差别战略的比例需要适应市场的变革,尽最大可能制止组合爆发系统性危害。

在投资前,需要就对冲基金的公司、团队、战略、基金进行深入的尽职视察和定量剖析,并进行很长时间的考察跟踪。在投资战略形成之时,应该充分考虑市场、战略的危害,以及预估危害的水平以及控制危害的要领。在投资后,危害控制主要是基于投资目标、战略、标的,对要害危害点和指标进行监控,同时对业绩和危害进行评估,实时调解战略。

FOF模式在国际上已经生长成熟,全球对冲基金规模抵达约3万亿美元,FOF资金规模占比高达20%以上,为对冲基金的第一大资金来源。而FOF兴起的基础,是陪同对冲基金市场壮大带来的疏散危害需求,FOF也当之无愧的成为投资者穿行于对冲基金森林中能够抵御危害的“宙斯之盾”。海内证券私募FOF从2010年左右开始起步,目前规模也仅有几百亿人民币,凭据目前海内对冲基金规模2万亿盘算,占比远远低于外洋市场。

时至今日,FOF生长的土壤已经开端形成。数量众多的对冲基金为FOF治理人挑选出好的基金提供了基础。在目今种种资产收益率普遍下行,大宗投资者面临资产荒的配景下,FOF更能适应情况需求,成为重要的资产配置途径,能够快速、有效地使资金抵达优秀的治理人,更容易抵达预期的收益危害目标。而随着机构资金的开始加入,居民财产配置需求不绝增长,FOF显示出更大的生长潜力。从国际市场占比的角度预判,未来海内FOF基金治理规模另有数倍甚至十倍以上的增长空间。而在诸多竞争者中,领先的投资银行由于具备研究、投资、交易、平台的综合性优势,同外洋对冲基金FOF的生长路径类似,正在成为市场中最具竞争力的FOF治理机构。

本文作者为mg4355检测路线app公司财产研究部执行总经理杨浩,文章宣布于《财产治理》杂志2016年7月刊。