在"稳增长"和"防危害"之间寻求平衡——7月份政治局集会前瞻

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7月下旬前后召开的政治局集会将会安排下半年经济事情。最新宣布的经济数据显示2季度经济总体平稳,运行在合理区间,而6月份经济好于市场预期。预计下半年宏观政策会在“稳增长”和“防危害”之间寻求平衡——钱币政策松紧适度,财务政策继续落实减税降费,房地产政策坚持对房价上涨的高度警惕。

2季度经济运行总体平稳,6月经济数据好于预期。2季度实际GDP增速从1季度的6.4%下降至6.2%,可是名义GDP增速从7.8%回升至8.3%。6月工业增加值和零售同比增速从5月5%和8.6%跳升至6.3%和9.8%,大幅凌驾市场预期的5.2%和8.5%。总体而言,2季度延续经济放缓趋势,但仍然运行在合理区间。G20大阪峰会后中美重启经贸商量,外部危害有所缓解,但双方是否告竣协议仍有待视察。预计7月政治局集会将会重视目今经济中的下行压力。

预计钱币政策坚持松紧适度,美联储如果降息将给中国央行钱币政策带来更大空间。6月银行间质押式回购加权平均利率为1.74%,比5月下降0.53百分点,银行间流动性总体而言较为宽松。但包商银行事件以来,同业存单信用利差走阔、交易所协议回购利率上升,反应中小银行和非银机构融资情况趋紧。往前看,美联储或许率会在7月底降息,中国央行也有可能向下微调果真市场操作利率,预计海内银行间流动性坚持充裕。

预计财务政策继续落实减税降费,兼顾财务收支平衡。4月下调增值税税率以来,2季度增值税增速大幅回落。5月降低社保费率后,社保收入增速也有所回落。减税降费将在下半年继续发挥功效,提振消费和投资。地方债按计划将在9月底之前基本完成刊行,对下半年基建投资增长形成支持。上半年一般公共预算和政府性基金赤字合计2.1万亿,比去年同期4154亿元大幅扩张,下半年另有4.35万亿元财务赤字空间。大规模减税降费配景下,下半年财务面临一定压力,财务部分可能通过增加国企上缴利润、清理盘活存量资金、压缩一般性支出等步伐实现收支平衡。

预计房地产政策坚持对房价上涨的高度警惕。上半年房地产投资、新开工面积增速实现两位数增长,一二线都会土地成交活跃,溢价率高。最新宣布6月份的70个大中都会新建商品住宅价格平均同比上涨10.8%。近期监管部分收紧了房地产信托[1],发改委发通知要求房地产企业刊行外债只能用于置换未来一年内到期的中恒久境外债务,防备房地产企业外债危害[2]。预计7月政治局会坚持“房住不炒”定位,要求进一步落实长效机制。

总体上,我们预计政策坚持定力,也会兼具灵活性。下半年如果外部不确定性再度上升,逆周期调理政策力度可能加大。如果中美告竣协议,经济下行危害进一步缓解,海内政策可能进一步增强金融危害的防控。

注:
[1] http://www.eeo.com.cn/2019/0713/361110.shtml
[2] http://www.ndrc.gov.cn/zcfb/zcfbtz/201907/t20190712_941421.html